3月10日，蔚来发布2025年四季度及全年财报。

蔚来也迎来了成立11年来最关键的里程碑时刻：2025年四季度，蔚来不仅首次实现经营利润正值，还实现了净盈利，全年交付量、营收、毛利总额均创历史新高。更重要的是，公司现金储备充裕，连续两个季度实现正向自由现金流，正式踏入“可持续盈利增长“。

蔚来CEO李斌在财报电话中也自信表示：“公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启新一轮高速增长周期。“

具体来看看财报，最大惊喜必定是蔚来2025年四季度首次实现季度盈利，经营利润达到12.5亿元（Non-GAAP）。

与此同时，蔚来该季度总营收、交付量、毛利总额均创下历史新高：1）四季度营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%，历史新高；2）四季度交付新车124807台，同比增长71.7%，环比增长43.3%，历史新高；3）四季度毛利总额60.7亿元，同比增长163.1%、环比增长100.8%，历史新高。

其它方面，整车毛利率、综合毛利率也都回归巅峰：1）四季度整车毛利率18.1%，同比增长5%，环比增长3.4%，创三年以来新高，整车业务盈利能力显著提升；2）四季度综合毛利率17.5%，同比增长5.8%，环比增长3.6%，创2022年以来新高。

得益于这样的运营表现，蔚来的2025年四季度现金储备达到459亿元，环比大幅增长近百亿，并连续两个季度实现正向自由现金流。

而纵观2025年全年，蔚来全年亏损收窄至149.4亿，同时也在不断打破自己的记录：1）公司2025年全年共交付新车326028台，同比增长46.9%，创历史新高；2）全年营收874.9亿元，同比增长33.1%，创历史新高；3）全年毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，创历史新高。

用李斌的话来说“季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率持续提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。“

这份优秀的成绩单，离不开蔚来过去一年的努力。

——去年3月29日，蔚来行政旗舰轿车ET9正式全国交付，作为国内首个搭载量产线控转向技术的车型，成功在80万级行政旗舰市场取得突破；

——4月19日，firefly萤火虫首款同名车型上市，随后连续7个月稳居高端小车市场销冠，2025年全年交付39414台；

——5月25日，蔚来ET与ET5T上市，其中ET5T年度累计交付超10万台，成为全球市场不分能源形式、销量第二的高端旅行车；

——5月30日，「蔚来世界模型 NWM」开启推送，在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现了技术能力与用户体验的全面升级；

——7月9日，蔚来建成1000座高速换电站，打通9纵11横16大城市群高速换电网络，完成全国主要城市间高速公路换电网络建设，连通全国550城；

——7月31日，乐道旗舰SUV L90上市并交付，成为蔚来历史上销量破万最快的车型，并斩获2025年纯电大型SUV销冠；

——9月20日，蔚来旗舰SUV全新ES8上市，打破中国汽车市场40万元以上车型交付破万最快纪录；

——11月1日，第30万台蔚来ES6正式下线，一举成为中国品牌30万元以上纯电车型中销量最大的车型；

——截至2025年12月31日，蔚来已在全球累计建成3737座换电站、4877座充电站、27728根充电桩，并达成 “一亿次换电“里程碑；

而就在今年的1月6日，蔚来第100万台量产车也在正式下线。

结合2025年蔚来的新车动作、销量情况、运营部署以及毛利率变化来看，过去一年，蔚来每卖出一辆车，平均能赚更多钱了；四季度甚至开始“赚钱养家“，不再靠融资续命。这在过去动辄年亏几十亿的蔚来身上，简直就是“蜕变时刻“。

成功的核心或许在于“多品牌战略“落地见效。

2025年，蔚来不再是单一的高端品牌，而是形成了蔚来NIO（高端旗舰）、乐道ONVO（家庭智能SUV）、萤火虫firefly（更亲民入门级）三大品牌矩阵，精准覆盖不同细分市场。蔚来主打旗舰产品、旗舰技术，打造品牌调性，乐道面向主流家庭、成为销量主力，萤火虫则快速抢占年轻用户市场。三个品牌单季交付均创纪录，展现了“多品牌“的战略成效。

与此同时，蔚来这个大手大脚的“年轻人“，开始学会了精打细算过日子，毛利率回升就是最好的证明。

蔚来2025年四季度综合毛利率17.5%、整车18.1%，全年也分别提升至13.6%和14.6%，均创近年新高。这是多重因素叠加的结果。

首先，规模效应显现。交付量大增，固定成本（如工厂折旧、供应链采购）被摊薄。材料成本虽因产品组合略有波动，但整体通过自研技术与核心部件实现降本。

与此同时，供应链和制造效率也在提升。蔚来自建工厂+供应商优化，Q4销售成本虽随销量增长64.3%，但增速低于营收增速，证明单位成本在下降。

其次，产品结构优化。高毛利车型占比提升，低毛利入门款通过乐道、萤火虫分流，实现了“高端赚溢价、中低端走量“的平衡。

最后，其他销售业务持续盈利。换电服务、配件、售后、二手车交易等“后市场“收入占比虽小，但毛利率稳定且连续正贡献。这正是蔚来独有的BaaS模式（电池即服务）的威力——用户通过租电池降低购车门槛，公司则通过换电部署获得重复收入，如此打造的双赢局面形成了行业独有的护城河。

而在节流方面，过去蔚来亏损的最大拖累是高额研发和销售费用。2025年，这两项终于得到有效控制。一方面是组织优化：2025年上半年完成人员结构调整，减少冗余，聚焦核心技术；另一方面是投入效率提升：十二大全栈自研技术（智能驾驶、电池、芯片等）已进入量产落地阶段，不再是“拿钱试错“。

这一切都在说明，蔚来不再执着于“烧钱追求扩张“，而是要“少花钱、多办事“，规模上去了，效率也上去了。蔚来CFO曲玉在电话财报中特别强调：“成本削减与效率提升举措成效显著。“

蔚来不仅一直维持着正向自由现金流，甚至首次实现季度盈利。这在新能源汽车行业（尤其是高端品牌）极为难得，这也为蔚来后续新车型研发、换电站扩张、海外布局提供了弹药。

“我们将继续坚定投入十二大核心技术，推出新产品，增强电池换电与充电网络商业化运营能力“，李斌在财报会议上表示。这意味着，蔚来不会因为盈利就放慢脚步，而是要用利润反哺长期竞争力。

蔚来CFO曲玉透露，2026年公司会保持20亿到25亿的季度研发投入，同时也会根据2026年的经营情况以及ROI机制，动态调整公司研发的节奏和投入，确保对关键产品和核心技术的投入强度，推动公司长期竞争力提升。

在2026年我们将看到：

——蔚来ES9产品技术发布会将在4月9日举行，这是蔚来11年技术的集大成之作，更是蔚来技术从量变到质变的里程碑之作；

——2026款ET5、ET5T、ES6、EC6即将于近期上市，同时ET9地平线特别版将推出更多主题版本；

——2026年乐道将带来三款重要产品，其中「全球首款双舱超级大五座SUV」乐道L80将在第二季度正式上市，乐道L90将新增双色车身选择并推出激光雷达版新版型，乐道L60也将迎来升级与焕新；

——2026年，firefly萤火虫将推出多款特别版车型，提速全球化布局，计划陆续拓展至近40个市场，换电服务也将正式上线；

——NOMI即将迎来重大迭代，NOMl intelligence全场景情感智能将升级至4.0架构，核心模型NIM引入强化学习机制，「对话体验」和「智能程度」大幅升级；

——智驾芯片子公司神玑公司完成首轮融资，第二颗面向更广泛客户的先进智能芯片已经流片成功，目前正在量产过程中；

——持续投入充换电基础设施建设，将新增超1000座换电站，并开启第五代换电站的规模部署，蔚来加电风景线目标建成超100条并持续布局；

——蔚来、乐道、firefly萤火虫今年将在深耕重点市场的同时，联合布局下沉市场，通过三品牌联合的SKY门店对更多地级市进行高效的销售服务网络的覆盖；

基于近期表现和新的战略规划，李斌对2026年全年40%到50%的销量增长非常有信心。2026年一季度，蔚来交付指引来到80000～83000台，同比增长90.1%～97.2%；营收指引244.8～251.8亿元，同比增长103.4%～109.2%。

这里的指引营收增速显著高于交付增速，说明ASP（平均售价）和毛利率将继续提升。这也释放了强烈信号：2026年将是蔚来“加速年“——新车型密集投放、换电网络进一步加密、销售服务体系升级。“蔚来公司现在的产品节奏与市场发展趋势是匹配的，我们对今年整个增长非常有信心“，李斌如此说到。

2025年财报，是蔚来从“生存“到“发展“的转折点。首次季度盈利不是终点，而是证明其商业模式可行、战略正确的起点。

在中国新能源汽车价格战白热化、行业洗牌加速的背景下，蔚来凭借换电生态、多品牌矩阵、全栈技术自研和用户运营体系，成功突围。2026年，继续优化战略部署、推出更多新车、加密换电网络、深耕自研技术，蔚来一脚踏进了自己的正向循环。